第一章 绪言

猪场的投资方案很多，如新建一个猪场、改建一个猪场、增加某些设备、使用某些疫苗、猪因疾病多，用药多，是全部清群还是部分清群减少疾病等等，这些都需要投资。如何决策投资方案，成为企业成败的关键。

养猪企业除了提高管理和技术水平外，必须按财务规定,进行投资分折。投资分折的内容很多，通过对规模猪场现状、特点、融资方式、投资特点和猪场常用的投资方式进行讨论。

第一节 规模猪场的现状

一、世界养猪业的发展情况

目前，西方国家的畜牧业生产正在进入工业化的最后一个阶段--即食物生产体系中各个环节的一体化。生产环节正很快地成为工业化食物生产体系的一部分。我不是说猪场也要“集团化”，由大集团来管理猪场。但是我的确想指出，我们正面临着产业结构的迅速变化。禽、猪牛肉的生产是这样的，谷物及粮食类的生产也是如此。

养猪场规模变大、数目减少的趋势在最近几年得到了发展。中国加入WTO后，养猪业发生了革命性的变化。这场革命不仅促使猪场越来越大，还促使养猪者朝着食品加工、销售等更紧密的营销体方向发展，如基地合同生产、纵向联合等等，从而在根本上改变了这个行业开展业务的方式。养猪业朝着更为工业化、规模化的转变，在三个方面产生影响：首先新兴的规模化养猪业注重增值产品，以供应专门的市场，生产初级食品来满足食品加工商和客户的苛刻的要求。其次，更为规模化养猪业必将加速猪场向更大规模，更少数目的趋势转变。更大型的猪场最可能通过自养-屠宰--食品加工-零售环节获利。相反，小一些的猪场则因其一般化的生产而面临市场萎缩。第三，规模化养猪业的一个主要好处是，猪场与加工企业更为紧密的营销协议分散了传统的农产品营销的风险

二、中国规模化养猪业的现状

中国的规模化养猪业是90年代初发展起来的，以国有为主，私营的规模化猪场不多。90年代初，中国经济发展迅速，各行各业效益很好，只要投资，基本上是有收益的。90年代中后期，国家产业政策的改变，由计划经济向市场经济转变，把养猪企业推向市场，效益逐年下降，农产品由卖方市场变成买方市场，一些经营不好、工艺差或投资不合理等“首长工程”、“拍脑袋工程”纷纷停业、出售、转租他人，那种“有条件上、无条件也上”，“先上车、后补票”的养猪企业大多是开工之日就是关门之时。广西梧州某粮食企业投资的1000头母猪规模的猪场就是一个很好的例子。该猪场把钱投向了形象工程，如大门口占固定投资6.7%、围墙占7%，其它附属设施占16%，养猪场投入不足，猪场设施简陋，总投资额1200万元的猪场艰难经营一年就结束了。因此，养猪企业要关注投资决策问题。

第二节 论文研究的目的和意义

一、论文研究的目的

在计划经济向市场经济转轨的过程中，养猪企业创造了一个个奇迹，但是，也有些企业走到破产边缘，关键是投资、管理和技术。国内没有专门论述规模养猪企业投资决策方面的文章，本文就是针对这方面，以实例的形式，专门论述猪场常用的投资决策，包括新建猪场的决策方法、部分预算决策部分投资和实现股东权益最大化决策的方法。

二、论文研究的意义

投资决策关系到猪场的存亡，合理利用资源、因地制宜，旧猪场通过适当改造、评估添加的施备、使投资更加合理，特别是中国加入WTO后，三年后农副产品全面开放，对养猪行业冲击很大，通过部分预算、净现值法和股东回服率的办法，决策猪场的投资，提高资产回报率、降低成本。

第三节 论文研究的范围和结构安排

以广西的规模猪场为案例，对猪场的改造、改建、新建或设备投资等进行剖析，探讨猪场的投资决策。结构分四个方面：第一，规模猪场的现状；第二，部分预算在决策投资的应用；第三，股东权益与资产回报率辅助决策；第四，用净现值法进行投资决策。

第三章 股东权益与资产回报率辅助决策

规模猪场一般不大，根据股东权益与资产回报率辅助决策，也是猪场常用的投资决策手法之一。但是，必需做到：

第一:了解你自己的系统

对于你业务的任何知识性的评估的第一步是了解你自己的体系。你正精确计量你的生产吗？每个生产阶段的猪都精确计数吗？所有的买卖活动都有记录并及时通过猪场的记录系统吗？物品存货清单上的计数与电脑上发生的数目一致吗？有多少“校正”和“未记录死亡数”，是月末数与记录一致的？在未作任何判断或比较之前，你自己的系统必须尽可能地正确。 如今，期望有一套精确的生产和财务记录，以便作出与猪场业务有关的合理决策。生产者面临的挑战是如何使用这些从记录维护系统获得的数据来作出良好的决策。

第二:理解你的记录系统

在分析生产效率之前，生产者必须理解他们的记录维护系统。很多生产者使用财务记录去管理他们的收入问题，这就好比买一辆跑车但从未超出一档行使。生产和财务记录或许是生产者所有可利用资产中最未充分使用的。

有很多生产记录维护系统帮助生产者维护精确的存货清单和编辑历史数据。更有用的系统也是导向性诊断。记录维护系统中应该使用一般被业内接受的术语和标准。

第三:精确的财务记录不再是可选项目

考虑到一些一般性领域，应该被那些想有效利用记录改进其运作的所有生产者理解。首先很简单就是会计系统的使用。自然增长额对于真实理解存货清单、资产或存货管理 、费用管理、债务管理和利润管理。没有自然增长额的计算，那么有意义的分析是不可能的。

自然增长财务报表，包括精确的生产记录，所有记录都用一种标准格式，这些都是建立你对自己系统理解的资源，随时对其进行分析并提供控制办法以达到你的目标。

对照猪场的一般问题，尽管将一个猪场的生产效率和财务性能与其它猪场相比是有用的，但可能不可靠。在比较不同猪场的生产和财务效率以及产量的度量时通常所犯错误是：

受有关多种生产指标极端值的报告影响，包括饲料转化效率、建筑成本、猪数/母猪/年、以及生产成本、可接受的市场价格等。如果这些值听起来太好以至觉得不真实，那或许就是不真实的。这些报告多数是为新的系统而作，正享受系统的“蜜月”期，并不代表可以长期获得的水平。

* 所比较的生产系统的成绩大相径庭，以至不能进行有意义的比较。

* 用不同的或计算方法不同的记录维护系统比较企业的生产成绩。

* 以传闻或影响行业的最新“热点”问题作出重要决定。

记录维护软件的一个共同问题是生产者经常要创建自己的电子表格模板。软件程序可能较少注重单个生产者的个人爱好，也就不能解决某个咨询者或软件使用者认为是重要的问题。通常这些自编程序只报告历史数据，而不针对眼前问题提供对话或疑难解答的帮助。这些程序经常限制生产者理解他们的系统的能力。改用标准化的记录维护系统将提高进行有意义的生产和财务分析的能力。

为避免无效比较，你必须先理解所使用的记录维护系统，如记录数据的时间，从事情发生到数据进入记录程序这段滞后时间，数据的完整水平以及随后的过程，以保证数据的准确性。

一、获得和维护竞争性地位

为了取得并保持一个竞争性地位，生产者必须执行一个可持续的实用的改进方案。一种方法是确定本企业的最佳实施方案。一旦这些方案确定，某个评估程序就开始确定。假如在你自己的企业采用这些方案是否能提高效益，如果效益增加有望，那么执行计划，寻找资金，效益改变，这个过程会周而复始。生产者想在21世纪有利可图，应该认识到可持续增长战略和再投资的必要性。

不应该仅限于在养猪业进行比较。聪明的生产者应该随时注意观察应用于其它农业和非农业领域创新思想和行为。'outside the box'的思想是创新和进步的重要组成部分。创新将额外创造价值，而不是简单地降低成本。开始去了解广大市场上你的产品的终端消费者的感受和喜好，是件越来越重要的事情。此时资本投资由行销决策来确定。没有人会采取一种大规模、低成本的方式去生产在国内和全球市场都没有吸引力的东西。

在领先的制造业领域，已很好地确立了顾客的关注、质量控制、效率和最低成本生产等问题的地位。生产领导者研究研究一下有关的过程和有关主要公司领导人有助于产生创新或变革的新思想。生产者可以发展自己的经过不同训练的顾问“专家小组”，这样有助于了解他们本行业、其他行业以及他们需要去规范的东西。

二、财务效率

现代生产技术所需投资数量的巨大，加上养猪生产系统越来越复杂，要求有高水平的生产和财务管理。很多生产者投入时间保持精确的生产和财务记录，但他们中的大多数不知道如何使用这些收集好的数据去作出有效和能获利的决定。

很多生产者，包括咨询者和使用者在检验生产效率时掉入一个陷阱，即只使用少数几个所谓中意的生产效率指标，如每年每头配种母猪所产窝数，或每年每头母猪所产断奶仔猪数。在财务方面，生产成本和几个平衡效率表用于对猪场财务状况有一个“快而净”的了解。

同样，有关养猪的杂志和那些受欢迎的有关猪方面的出版社，他们也只注意对于生产者已成为普遍“标准”的几种方法。遗憾的是，这些方法通常只注意到事情的单方面如饲料、增重、早期断奶和死亡率。单个生产者提供重要信息的同时不能对生产或财务状况进行综合评估，尽管他们经常这么使用，他们实际是辅助方法。

资产回报率(ROA)和股东权益回报率(ROE)是真正的财务效率计算系统，这是因为猪场的每一个子系统（配种群、保育群和育肥群）完全代表用于计算ROA和ROE。

ROA = (净收益 +所付利息) / 平均总资产

资产回报率可被认为是未考虑债务水平影响基本运营回报率。注意利息加回到“净收益”中去，因此无论猪场有多少债务，都不影响ROA的计算。ROA是随为你猪场创建的系统而变的。这包括你根据遗传、营养、环境/房舍、管理、效率、输入价格和动物的市场情况所作出的选择。

ROA是一个真实的系统变量，因为它包括猪场的生产和财务状况两方面的综合信息。但它还缺乏完整的综合性，因为它忽略了利息支付的影响。ROA考虑到猪场的资产和支付情况。来自猪场损益表和资产负债表的综合信息对计算ROA和ROE是必须的。

ROE与ROA很相似，但利息已包括在计算之中。ROE的计算公式如下：

ROE = 净收益 / 猪场平均股东权益

ROE是反应系统生产和财务状况的一个综合性指标，尤其是说明借贷水平的影响。

自然增长净收益反应了猪场所有子系统的最精确和最完全的收入和支出情况。两个指标（ROA和ROE）还使用资产负债表中同一个类别， 既是资产，也是股东权益。结合损益表和和资产负债表的收益和支出状况，ROA和ROE捕捉的猪场生产过程中所有的有效生产和财务信息是同一个数字。

既然我们已将所有这些信息合并为一或两个主要数字，我们就有一个问题。假如ROE值被确定为一般水平，没有其它信息可以用来诊断什么方面或什么特定问题使得状况不佳。我们可以用

一个称为DuPont方程的工具来打开ROA和ROE，以开发出一个诊断和判断不符合标准的办法。DuPont 方程将ROE分成三部分， 也就是提供一种途径来审查猪场管理的三个领域及其对ROE的贡献。 ROE 评估分三个组成部分，即资产管理、支出管理和债务管理。管理好这三个领域可以增加产品商业价值。将由DuPont分析产生的三个领域的值与行业标准进行比较，我们可以在需要引起注意的领域开始协调校正。一旦这些领域被认同，适当的子系统标准就可以用于精密调校此问题识别系统。

DuPont方程

1．ROE =资产周转率 X 净利润率 X 杠杆率

[资产管理] [费用管理] [债务管理]

资产周转率=总销售额/平均总资产价值

净利润率=净收入/总销售额

杠杆效率=[1/资本净值/总资产价值]

现在核查一下ROE的三个部分。首先是资产周转率。资产周转率是衡量系统相对于资产价值能产生的商品的速度或比率。资产周转率具有行业特性。由于周期较长，生物生产过程不能加速（不象装配线作业可以提速），因此资产周转率通常较低。但在管理控制上有几个方面影响资产周转率。

2. 资产周转率

如今对于猪场最普遍的限制因素是现有资源的利用不足。已经购入的资产通常用于生产商品的效率低下。对于一个经营良好的、产仔―育肥式的、自营的（非承包的）猪场可能资产周转率在0.8~0.9范围内或以上。如果值比这个数低得多，那么子系统变量会帮助你诊断问题所在，这些问题包括断奶-配种间歇期、种群死亡率、非生产性母猪日龄、早期断奶死亡率、保育期死亡损失、平均日增重、每窝断奶仔猪数、保育天数、上市体重、胎次分配、产仔率、育肥期死亡损失和窝仔数/母猪/年。

3. 净利润问题

DuPont方程的第二个组成部分是净利润差额。在此不核查利润水平，而是看看由总销售额标准化（被除）后的自然增长的净收入。为何用标准化的利润除以总销售额？假如一个企业今年创造了100万元的利润就是好成绩吗？如果你象一个经济学家去考虑，你会回答“不一定！”如果这个企业是在50亿的销售额基础上创造100万元的利润，那么这个成绩的确很差。因此我们要将销售额标准化后核查利润效率而不是利润水平。

这里对于大多数猪场来说关键是费用控制。费用容易失控。这几乎是普遍现象。自营的、产仔―育成企业良好的长期净利润差额（如在DuPont方程中规定的一样）为6~9%。对于费用控制的主要子系统指标是每单位增重的饲料费用、饲料效率、劳力费用、利息费用、公用物品费用和折旧费用。

另外，在收入方面，市场价格、瘦肉率和平均背膘厚度是利润差额的主要子系统决定因素。对于你的产品，你接受的价格和同行竞争对手接受的价格很难进行精确比较。在生产者中普遍的误解是同样的猪在每个肉品加工厂或批发商应该接受同样的价格，支付的价格既是质量（对于相同的猪质量相同）的反应，也是对加工厂附加值有效性的估价。如同每个人对所能获得的架子猪不会出相同的价格一样，价格是以猪的质量和育肥者创造价值的能力为基础的。

其它易引起价格争议的问题包括不同的销售产品（断奶仔猪、架子猪、种猪、淘汰猪），商品猪不同的上市体重，批发商不同的购买途径以及市场的地区性差异。在规范价格时的另一困难是“高于平均价格综合症（above-average syndrome）”，即每个生产者对于他们的产品所接受的价格都高于平均价格（额外利润）。由于行业向着标准化胴体价值体系发展，这种价格的规范将变得更有意义。在所报价格中一个共同的问题是，这些反对进行比较的价格是否是除去运输费、检验费或栏使用费后的净价。

饲料成本可以以每吨饲料的成本、每公斤增重的饲料成本来评价。吨饲料成本尤其容易引起误解。因为饲料原料、原料价格、加工（粉碎与混合）成本、运输成本以及损耗的计算或估计上的差异，猪场间吨饲料成本的比较很容易引起误解,比较每公斤增重的饲料成本要好得多；但如果所存在的问题被理解，规范的吨饲料成本还是有意义的。多数猪的日粮主要原料是玉米和豆粕。对于除哺乳仔猪日粮以外的其它日粮，无论在何处这两种原料将占日粮组成的60~90%。玉米、豆粕、主要矿物元素、维生素、微量元素和晶体氨基酸是大多数原料的成本，还有加工和运输成本，需要进行日常规范以在不牺牲生产性能的情况下控制饲料成本。 组成每公斤增重的饲料成本的成分有吨饲料成本、饲料转化效率和平均日增重。每公斤增重的饲料成本随原料成本的波动而波动；但年复一年，具有良好的成本控制办法的猪场都设法保持每公斤增重的饲料成本较低.

饲料转化这个指标用在某些意图下为了去掉上面提到的某些潜在的不真实性。计算公式如下：

（风干）饲料耗料重

体增重

其定义是：总风干耗料重除以体增重。

很多已建立起来的记录系统在计算这个指标时也有所不同。最普遍的差异是对总增重与体增重的解释（例如在舍外销售还是将活动物转移至另一栋或另一位置如最末尾一栋）。那些包括因死亡而实际未销售的猪的增重的系统，所计算的饲料转化效率较低。

在大多数养猪企业劳动力成本是第二大成本。猪场与猪场之间每头上市肥猪的劳动力成本差异很大，并很难进行规范化，计算劳动力的方法多种多样。具有适宜生产性能和良好成本控制的猪场，每头上市肥猪的劳力花费是20-23元之间。

设施成本（折旧加利息）是一种重要的生产成本，尤其在新的猪场。在杠杆效率很高的新猪场，每头上市肥猪的折旧加利息成本范围可在30-34元之间。公用物品和设施及设备的维持费用依地区、年龄和设备条件而不同。每头1~4元的成本常见。兽医服务和药物在某些猪场是重要成本，但通常占生产成本的比例不超过2~3%,有时每头成本达30元.

4. 管理的杠杆作用

最后，管理的杠杆作用对你的企业取得最大价值是重要的。对某些人来说似乎奇怪，对于一个给定的生产净收入水平，你拥有的股东权益越多，ROE却越低。如果你的企业经杠杆调节并可获利，ROE就增加。另一方面，如果你的资产和费用管理不善，无论你的杠杆作用如何，ROE都会降低。

由于我们不主张将打开债务大门作为提高ROE的方法，很多可获利的生产者未受杠杆作用的影响。他们赢利的同时不可否认一个事实，那就是他们的确毁坏了自己未来创收的能力，因为企业无法再投资。有一个重要的经济学原则是，在一个资本主义经济环境里，稀有资源都用于最有价值的生产。如果你是生猪生产获利者，你应该考虑你是否选择了一个非最佳的债务水平。如果是，你应该衡量一下额外债务的使用，将你的经营调整到一个更大更多的获利位置。如果你是一个非赢利生产者，就正好相反。

用于确定杠杆的最佳作用的主要因素和子系统效率指标是：运转资金、流通速度、运转资金/总收入、运转资金/母猪数、总股东权益、定期债务/股东权益、总债务/股东权益、以及资产的租赁和承包代替自营的使用。杠杆效率测定值在2.5以上，必然伴随着有价格风险保护的持续高利润，或者说可能使猪场处于运转资金危机的风险中。

使用一个简单工具如DuPont方程进行财务管理，给管理者以综合评定其企业的长期生产和财务状况的能力。它以信息资源奖赏那些拿出时间克服困难保持精确的生产和财务记录的企业，从而使他们对自己的未来作出聪明的决策。

例3.1自营和承包育肥场的问题举例:

为了说明资产、费用和杠杆管理之间的关系，我们用不同的所有制形式比较两个猪场的结果。猪场是用一个复杂的模拟过程建造的，包括建造、生产开始到10年。

模拟两个600头母猪的猪场，以下指标模拟为自营和承包：窝仔数/配种母猪/年、活仔数、早期断奶死亡率、断奶年龄、保育和育肥死亡率、保育和育肥阶段平均日增重、以及保育和育肥阶段饲料转化效率。

猪场按两种方案模拟。第一个是完全自营的产仔―育肥场;第二个模拟使用同等假设，即育肥舍承包而非自营。在这种情况下，由于育肥的数量使建筑成本下降，而单位空间的成本固定（如下）。对每个资产获得策略而言，猪场在两种效率状况下模拟。

另一假设包括：新的自营产仔―育肥建筑成本=6000元/母猪空间。平均饲料成本 =1700元/吨。借用资金的利息 = 7.0% 长期， 6.0%资本平均成本( LOC)。平均市场价格7元/kg 活重,平均100公斤时出售。

对于承包的育肥模拟，1440000的育肥舍建造成本被去掉。 4,250个位置以每年22元/头空间/年的成本承包。这些假设都列在3.1.2中。

每个模拟中，股东权益贡献的确定是使初始贡献为第一年年末总资产价值的40%。这些数字见3.1.3，每个方案的财务结果。

从3.1.3注意到，资产周转率，一个反应资产效率的指标，由于承包育肥方案提高了20%~30%。这是因为承包可以取得相同的总销售额，而其资产负债表中资产较少。还注意到利润较低的猪场资产周转率没有获得相同百分比的提高，因为他们的总销售额不够高。

在我们的模拟中，选择承包则净利润差额较低。这反映高于成本必须被支付的差额吸引承包者。与自营者相比，我们没有包括承包者的任何性能变化。很少证据能给两种可能的结果以相同的信任。你必须在你的特定情形下作出判断。

承包生产并非一个“神奇的子弹”

注意在任何情况下，承包育肥与全部自营相比，猪场所需总资产价值较少（杠杆作用亦较小）。对于自营和育肥承包的猪场来说，尽管每公斤的生产成本较高，但与整个自营相比，育肥承包猪场的ROE的确有所改善。这是一个很重要和严重的教训。承包生产不是一个能保证较低成本和较高利润的“神奇子弹”。一般情况下，随着承包生产的使用成本会增加。但在资本周转或杠杆作用下能获得补偿性增长，且这些增长可归入有利益的应用，那么承包生产可提高ROE和总收益率。

资产周转率的补偿性增长不足以抵御承包生产的成本的增加。假设生产者有1440000资产价值可以投资， 600头母猪可能都要实行自营或(1440000/4640 资产价值/母猪 = 910母猪) ，910头产仔―育肥生产母猪可能采取承包育肥。每种方案的总利润可能是：

总净收入=净收入/母猪X总母猪数

全自营：1090000= 1816.7/母猪 X 600头母猪

承包育肥：914100= 1004.5/母猪 X 910头 母猪

第四章 用净现值法进行投资决策

净现值就是考虑了货币的时间价值。用净现值法进行投资决策是常用的方法，它优于IRR和获利指数法，是养猪业常用的决策方法。步骤如下：

1、列出投资方案的现金流，用适当的报酬率或资金成本率将这些现金折算成现值。

2、将所有折现后的现金流累加，得到总和就是净现值。

3、净现值出现三种情况：

* 净现值为正数，说明投资方案的报酬率高于预期的报酬率，方案被接受；

* 净现值为负数，说明投资方案的报酬率低于预期的报酬率，方案被拒绝；

* 净现值为0，说明投资方案的报酬率与预期的报酬率相同，方案接受或拒绝；

决策者应从一些相关的主要信息中选择净现值最高的方案。以一个新建种猪场的例子说明用净现值法进行投资决策。项目总投资2000万元，其中固定资产1300万元，流动资金

650.2万元，建设期二年,利息49.8万元；年出栏种猪13000头，每头950元,商品猪5000头，95公斤出栏，每公斤7.2元。

新建1000头母猪猪场

净现值分折 单位：万元

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